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龙建股份:受益公路投资暴涨,关注施工转向

发布时间:2010-04-26    研究机构:安信证券

黑龙江省交通投资大发展,公司订单暴涨:龙建股份(600853)是黑龙江省主要从事公路桥梁施工的企业。由于黑龙江省基础设施在2007年之前投资力度很弱,相对比较落后。2008年省政府提出了三年加大投资的规划,从2009年开始,黑龙江省公路投资开始爆发性增长。2009年黑龙江全省交通固定资产计划投资245亿元。

其中公路重点工程项目26项,共3282公里,年度投资190.3亿元。2010年黑龙江全省公路建设计划投资335.6亿元。从公司订单来看,2008年龙建股份的工程订单额只有42.54亿元,黑龙江省内占比64.5%左右,2009年公司工程订单额达到91.75亿元,黑龙江省内工程订单额占比超过99%。但是,由于近两年原材料价格的持续上涨,导致公司施工业务的毛利率持续回落。甲方准备给公司原材料涨价的补贴,但额度和到位时间存在不确定性。

BOT项目陆续进入回报期,盈利前景有待观察:除施工业务外,公司承建的两个BOT项目汤嘉公路和七密公路陆续完工进入回报期,但由于公路刚运行通车时间较短,且位置较偏,2009年处于亏损状态。未来其盈利前景还有待观察。

施工业务转型成新看点:考虑到黑龙江省公路投资高峰后的业务量回落,公司计划施工业务的转型。从我们了解的情况看,市政工程将是公司努力的重点。

与公路施工相比,市政工程的毛利率相对高些。根据哈尔滨市地铁2008-2020年中长期规划,哈尔滨市地铁网络规划包括四线一环共五条线路和两条支线,总长143公里,设115座车站。公司目前正在积极储备地铁施工方面的技术和人才,预计地铁施工可能会是公司未来施工的一个亮点。除此之外,城市的道路工程施工也是一个方向。

盈利明显好转:2009年黑龙江省国资所属资产整合,建工集团与公路桥梁建设集团合并组成黑龙江省建设集团,目前也是公司的大股东,对公司业务发展的支持力度加强。从公司盈利角度来看,考虑今年公路投资很多是去年的延续,保守估计公司今年新接工程订单有所下滑,但去年和前年订单的存量和市政工程的业务开拓将带动公司盈利持续明显好转。我们估计公司今明两年的EPS分别为0.1元和0.2元,考虑公司较低的市值及未来业务转型可能的盈利超预期,我们给予公司“增持-B”的投资评级,6个月目标价7元。

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