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龙建股份:业绩进入高弹性区域

发布时间:2009-08-14    研究机构:华泰证券

公司多年来在黑龙江地区的深耕,成为区域内公路建设的龙头企业,我们测算了公司从2003 以来在黑龙江地区的市场占有率,近年来一直稳定在12%左右。

黑龙江省提出了公路建设“三年决战”规划目标,将在三年内投资1000亿元,实施35 个公路重点工程项目,建设高速公路2840 公里,一级公路422 公里。二级公路2930 公里以及农村公路60799 公里,是黑龙江省建国50 年公路里程的2 倍多。

作为省内市场的龙头企业,公司将是公路建设市场的大扩容主要的受益者,今年以来仅公告订单数已经达到58.14 亿元,加上和其他单位联合中标的工程,目前的订单已经超过70 亿元,预计全年有望达到80 亿元。随着公司收入的高速增长和内部对费用的控制能力的提升,三项费用率将得到有效控制而大幅降低,从而实现业绩的高速增长。

黑龙江省国资委去年 8 月设立黑龙江省建设集团有限公司来整合省内建筑企业,将黑龙江省公路桥梁建设集团有限公司和黑龙江省建工集团有限公司的股权划拨至建设集团,上市公司的股权将陆续划拨至黑龙江建设集团有限公司,最终建设集团将成为公司的大股东,我们认为黑龙江的建筑资产的整合,有利于公司主业的做大做强。

公司未来业绩可能因 BOT 项目转让收益,和工程结算的差异情况超出我们的预期,公司收入的增长将带来业绩呈几何倍数的增长(不考虑非经常性收益),业绩弹性大,但仅以目前的能见度所反映出来的盈利情况,目前的股价对应三年的PE 水平分95X、44X 和23X,估值水平远高于行业的平均水平, 给予“观望”评级。

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