龙建股份(600853.CN)

龙建股份:上半年工程中标频率超乎寻常

时间:09-05-22 00:00    来源:爱建证券

黑龙江省的固定资产投资增速09 年以来持续领先全国。根据国家统计局近期发布的数据显示,09 年1-3 月黑龙江省固定资产累计投资增速达到72.80%,位居全国之首。主要是东北地区工业投资力度加大,新增投资项目得到较好落实,开复工项目建设进展良好,固定资产投资的高度增长必将给区域性工程建设企业带来众多的投资机会,其中的龙头企业受益更为明显。

目前公司工程项目储备充裕,未来两年有望逐步释放,盈利能力有望改观。 此次中标四项工程建设项目十六个标段合计金额为30.48 亿元,占到08 年全年营业收入的131.09%,中标金额数量创下近期之最。同时我们也注意到,随着中央和地方政府在08年四季度展开大规模基础设施建设以来,中西部地区和东北地区的投资建设力度要高于全国平均水平,公司所在的黑龙江地区09 年以来固定资产投资建设速度连续保持全国第一,从08 年四季度以来特别是09 年以来公司的工程订单获取速度持续加快。据我们统计,08 年四季度至今,公司获得累计获得订单9 次,订单金额达到67.67 亿元,其中09 年以来中标金额达到54.11 亿元,为08 年全年营业收入的232.83%。我们认为目前较为充裕的在手工程项目订单是推动未来两年业绩稳定增长的重要支撑,公司的盈利能力将有所改观。

公司在东北地区的区域工程建筑方面具有一定的区位优势,之前国有股权划转完成体现地方政府做大作强公司意图。公司在本月初完成国有股权无偿划转,公司第一大股东黑龙江省公路桥梁建设集团和第二股东黑龙江省投资总公司与控股股东黑龙江建设集团有限公司签订《上市公司股份无偿划转协议书》,将持有公司30940072 股(占总股本5.76%)国有股无偿划转到黑龙江省建设集团有限公司持有。我们认为此次国有股权的无偿划转能够有助于进一步集中省内国有资本,进一步整合和内部优化省内建筑行业资源,扶持和强化黑龙江建设集团有限公司作为省内建设行业龙头企业的地位。

毛利率二、三季度有望环比上升,管理能效仍有提升空间。公司09 年一季度实现营业收入14337.56 万元,同比增长103.49%;实现归于上市公司股东的净利润-1793.85 万元,同比增长10.28%;实现每股收益-0.03 元,同比增长10.22%。整体一季度的综合毛利率为1.93%,显著低于去年同期5.45%的水平,这也是公司净利润同比增速明显低于营收增速的关键原因。通常受到天气等原因,一季度是北方建筑施工的淡季。预计二、三季度营收和毛利率都将有较大增幅。另外公司的费用控制能力特别是管理费用率还有一定的提升空间,08 年管理费用率4.40%,处于同类业务企业的高端,路桥建设2.24%、四川路桥4.13%、腾达建设3.16%,上海建工1.88%,浦东建设4.31%等等。

估值方面。我们预计公司2009、2010 年能实现每股收益0.086、0.135 元,尽管盈利能力有较之前有明显改观,但按照目前的股价水平,对应的PE 分别为50.69 倍、32.29 倍,PB 为3.22 倍,同整体的建筑施工板块和大盘相比,估值仍旧偏高,因此我们给予公司“中性”评级。