龙建股份(600853.CN)

龙建股份:工程承包业务毛利率略有提高

时间:12-04-16 00:00    来源:天相投资

2011年,公司实现营业收入66.08亿元,同比上涨1.61%;营业利润3778.98万元,同比下降11.80%;归属母公司所有者净利润3557.96万元,同比上涨0.29%;基本每股收益0.0663元/股。拟10股派0.10元(含税)。

公司是全国建筑施工百强企业,拥有公路工程施工总承包特级资质和对外经营资质,是东北地区影响力最大的路桥建设企业之一。报告期内,公司累计中标32.4亿元,中标项目主要分布在黑龙江、云南、广西、贵州、江西、内蒙古等省区。

共承建工程项目196个标段,设项目部149个,其中省内134个,省外9个,国外6个。

工程承包业务毛利率略有提高。报告期内,公司的主营业务建造工程业务实现营业收入65.69亿元,同比增长2.05%,该项业务毛利率达到7.42%,同比提高0.65个百分点,是公司本期综合毛利率达到7.32%,同比提高0.40个百分点的主要原因。工程承包业务的毛利率增长,显示了公司较好的项目管理能力。此外,设计咨询业务的收入为528.72万元,同比增长80.94%,增幅较高但绝对金额较小。

费用增长较快。2012年,公司管理费用为1.56亿元,同比增长12.81%,主要是职工薪酬提高所致。此外,本期财务费用达到5490万元,同比增长35.49%,主要是地方政府融资平台受限,资金紧张,为了保证施工生产的顺利进行,公司本年度融资规模有所增加,并且银行借款利率提高所致。

省外收入增速较快。报告期内,公司省外业务收入达到4.99亿元,同比增长256.91%,但收入占比仍然较小,省内业务仍为公司主要收入来源。

“十二五”期间黑龙江省内交通基建稳步发展。根据《黑龙江省国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》,“十二五”期间,黑龙江全省将建设绥芬河至牡丹江段、伊春至绥化段等高速公路2375公里,开工建设鹤岗至伊春、建三江至前哨段等高速公路519公里,力争开工建设绥化至大庆等高速公路492公里,京加公路加格达奇至嫩江段、黑大公路平房至拉林段等国省干线公路4000公里,还将建设农村公路26000公里,以及哈西综合客运站等16个客运枢纽站,龙运物流园区等24个货运场站,和69个市、县级货运站和400个乡镇客运站。到2015年,全省高速公路里程力争突破4500公里,二级及以上公路超过1.8万公里,农村公路里程突破14万公里。省内交通建设的稳步发展为公司省内业务的发展创造了市场需求。2012年公司计划完成主营业务收入58亿元,实现利润总额4,000万元,净利润2,800万元。

盈利预测与估值。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.05元、0.06元、0.06元,按目前股价测算对应动态市盈率分别为66倍、57倍、55倍。维持“中性”评级。

风险提示。市场竞争加剧风险;新签合同不足风险。